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玻璃制造行業(yè)研究簡報：聚焦玻璃 十問十答

2017-11-30 來源：中財網

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【中玻網】近期，沙河地區(qū)關停9條玻璃生產線，均因未帶有國家統(tǒng)一制式排污許可證。“一石激起千層浪”背后，反映環(huán)保不僅停留在嚴查，已經進一步升級到嚴管，管控強落地在全國樹立標桿強化環(huán)保長期效應預期，同時供給收縮觸發(fā)價格上行，年底淡旺季之交，帶動旺季后期價格走高、影響淡季前夕價格定調，價格彈性大的龍頭企業(yè)盈利能力提升。玻璃作為建材行業(yè)主要板塊之一，今年以來股市情況表現(xiàn)不及水泥、家裝建材等板塊，年初至較近交易日整體下行10個百分點，而同段區(qū)間水泥行業(yè)上行20個百分點，同屬周期板塊股市情況卻有不同演繹，我們認為有一定時滯，看好沙河限產催化效應，持續(xù)提示玻璃板塊投入資金機會。

　　產能過剩情況是否緩解？

　　今年以來供給端去產能、限產等變化一定程度促進行業(yè)產能過剩問題的解決，不計僵尸產能平板玻璃產能利用率達87%，沙河超90%，相比鋼鐵、電解鋁、水泥，平板玻璃供需呈現(xiàn)弱平衡。產能利用率會進一步提升，不僅受到去產能、環(huán)保影響，同時要面臨部分產線進入冷修期，產線生命周期導致供給收縮。而前提是預判地產需求、汽車需求將基本穩(wěn)定。

　　從巨頭華爾潤破產看玻璃周期特性？

　　地產黃金十年非常大帶動玻璃需求，一旦景氣下滑減少上游原料需求，對于過剩原材料將面臨價格迅速下滑，市場競爭激烈，量跌價跌情況下，華爾潤未能意識風險反而執(zhí)行進一步的產能擴張計劃，需要兼顧不斷新增的投入與設備折舊，較終利潤滑坡難敵“周期”。未來需求企穩(wěn)，供給決定產品價格從而決定企業(yè)盈利能力，去低端產能，排污許可等環(huán)保約束新建產能以及現(xiàn)有產能退出，熔窯生命周期主要部分產線開始冷修，玻璃供給進一步收縮。

　　玻璃成本結構？

　　玻璃生產成本中人工、制造費用成本約占20-26%，原材料與動力燃料成本約占74-80%。一般情況下，1噸玻璃約消耗純堿0.21噸，石英砂0.69噸，白云石0.17噸。以往純堿占玻璃生產成本比重約1/3，隨著純堿價格大漲，純堿成本占比也升至50%左右，純堿價格波動對成本、定價直接影響非常大。后期純堿價格可能一定程度受到沙河停產、限產需求減少的影響出現(xiàn)回落，如果純堿價格下降300元/噸，玻璃制造成本將下降約60元/噸。

　　玻璃供給情況？

　　今年行業(yè)整體凈減少2600萬重箱產能。全國共有361條產線，目前在產浮法玻璃生產線約230條，整體在產產能9億重箱，停產120條產線中80條因為搬遷問題長時間不能復產，另外40條正產冷修。今年已經停產浮法玻璃產線22條（明年會復產5條），減產產能8268萬重箱，復產13條，增加4320萬重箱，新建點火產線3條，增加1300+重箱?？紤]到現(xiàn)有大量產線在2008-2010年4萬億投放后新建，根據玻璃產線每隔5-7年冷修一次，因此很大一部分產線要進入冷修。

　　風險提示：地產增速不及預期；純堿價格波動不及預期。

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