美國項目重在切入時機
　　
　　公司在美國300萬產(chǎn)能工廠預計今年上半年開工，明年6、7月份投產(chǎn)。
　　
　　福耀現(xiàn)在美國已經(jīng)有通用、克萊斯勒、現(xiàn)代、本田等重要客戶，但總體市場占有率不足10％，未來可拓展空間比非常大。公司在美國建廠，不但能做到和整車廠的無縫連接，同時，相對于國內(nèi)出口，也省去了約占產(chǎn)品售價20％的中間環(huán)節(jié)費用(包括運費、包裝費等)，這對于公司擴大美國市場占比、提高北美市場的盈利能力都有支持作用。
　　
　　目前，美國汽車玻璃一線工人的工資約為18美元/小時，約為國內(nèi)的4-5倍，會給公司產(chǎn)品的成本結構帶來一定影響。但由于美國工廠一次性產(chǎn)能開工、投放規(guī)模非常大，所以可使用更多的自動化，從而節(jié)省人工。同時美國天然氣等能源與原材料價格遠低于國內(nèi)，致浮法玻璃的價格較低。
　　
　　結合服務效率、成本節(jié)約兩方面，相對于國內(nèi)生產(chǎn)直接出口，在美國建廠的必要性、可行性已經(jīng)充分。
　　
　　資金危機后，美國汽車工業(yè)進入新一輪調(diào)整期。目美國國內(nèi)汽車玻璃市場當前的市場集中度不高，老廠改造成本大，有利于新廠商的進入。目前美國汽車玻璃的非常大供應商加迪安的主營不是汽車玻璃，在該塊業(yè)務上擴張不明顯;原另兩家美國本土重要的汽車玻璃供應商PPG、偉世通的汽車玻璃資產(chǎn)已經(jīng)被剝離，目前由股權設立資金管理，正在探索新的發(fā)展方向;板硝子、旭硝子在美國的汽車玻璃業(yè)務也在戰(zhàn)略收縮。美國汽車玻璃市場的格局現(xiàn)狀，為福耀切入提供了良好的時機。
　　
　　所以，無論是相對于出口，還是相對于美國現(xiàn)有的生產(chǎn)商，福耀在美國大規(guī)模建廠的時機已經(jīng)成熟。未來美國業(yè)務將是公司海外業(yè)務發(fā)展的重要支撐點。
　　
　　繼續(xù)強烈建議買入
　　
　　公司產(chǎn)品結構的上移、海外市場的拓展開啟了公司持續(xù)中速增長的通道。目前公司管理效率不斷提升、研發(fā)持續(xù)加強、產(chǎn)能布局高層度大部分國家優(yōu)化，中遠期正處于良性的發(fā)展軌道。
　　
　　我們預測公司2014/15/16年EPS分別為1.10元/1.28元1.49元。公司目前相對于2014年業(yè)績PE只有7X，估值水平明顯低于國內(nèi)外同類公司，且明顯沒有反應公司業(yè)績未來持續(xù)性、穩(wěn)定性的增長趨勢。繼續(xù)強烈建議買入，目標價12元。